债市调整空间受限，春节前或维持震荡

本周债市继续调整，各期限利率普遍上行，但基本面不支持利率明显上行。中美关系缓和及内需对经济支撑的重要性凸显，而经济对内需的依赖需低利率环境配合，因此债市调整压力有限。短期内，偏紧的资金面推高了资金价格和短端债券利率，导致曲线平坦化，对债市形成约束，预计春节前债市将维持震荡行情。

另一方面，资金持续偏紧导致曲线平坦化，可能会抑制后续融资并带来基本面压力。但资金难以持续偏紧，随着货基、理财收益率下行，存款相对优势提升，将缓解银行负债端和存单供给压力。预计春节后资金将回归正常宽松水平，短端利率下行将为整体利率下行打开空间。总体来看，债市调整压力有限，等待春节后资金回落带来的配置行情。

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