从资金面紧缩与利率曲线平坦化视角剖析市场动态

本周，资金面持续紧张，主要受大额MLF到期、税期走款、春节取现需求及同业存款流失等多重因素影响，短端资金利率R001和R007攀升至年内高点。

尽管短端承压，但长端利率债上行幅度有限，显示出市场博弈情绪浓厚。

这一局面或源于央行通过适当收紧资金面以稳住债市下行斜率。

同时，货币政策协同财政政策，旨在撬动社会融资需求、支撑社会信用扩张，而当前债市已部分透支货币政策适度宽松的空间。

考虑到需求尚待修复，持续收紧流动性的基础暂不具备，短端资金利率收紧未显著传导至长端。

此外，央行资金投放的利率曲线趋于平坦化，中长期流动性投放成本下行，体现了短端稳汇率、紧杠杆，中长期支持财政与实体的意图。

春节前，资金面料将维持紧平衡，长期限利率债或将维持震荡偏强走势，但需警惕基本面、流动性、监管政策及外部风险等超预期变化。

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